基金产业链全揭秘托管分仓评级各有秘密

发布时间：2021-01-08 03:33:55 阅读：次来源：针阀厂家

托管费、交易佣金、基金投资咨询费……随着公募基金“江湖地位”不断提升，随之也派生出了一系列的“产业”,而且这些“产业”的竞争有日趋激烈的苗头，与此伴随的问题也开始出现，更让人遗憾的是，在日益激烈的竞争中，真正的“出资人”--普通投资者并没有享受到竞争带来的好处。

·基金托管·

双寡头格局形成

中小银行举步维艰

基金托管市场在今年发生重大变化，凭借连续两年新基金托管数居业内第一，建设银行(601939)托管的基金总数量已经赶上了龙头老大工商银行(601398)，实现了平起平坐。从而基金托管市场真正形成了双寡头垄断的局面。

2007年底时，工商银行托管基金总数为82只，而建设银行托管数仅为62只。在托管净值规模上，工行托管基金净值达到9726.17亿元，市场份额为29.69%,建设银行托管基金净值为7483.32亿元，市场份额为23.04%,落后工行6.65个百分点。

自2008年以来，建设银行在新基金托管市场全面发力，新基金托管增长迅猛，特别是在去年基金销售异常艰难的情况下，建设银行依然对新基金托管给予了高度重视，尽管首发规模不大，但建行奉行了种子基金策略，即只求成立不求规模，当年成立的94只新基金中，建设银行托管了32只，工行只托管了25只，到去年底时，建行与工行托管基金数量的差距缩小到了13只。

今年以来股市好转，建行托管新基金势头更加强劲，据统计，截至上周五，今年以来共有75只新基金募集成立，其中托管在建行的新基金达29只，而托管在工行的新基金仅为24只，建行与工行托管基金总数的差距进一步缩小到了8只。

而在目前已经获批但尚未成立的18只新基金中，托管行为建行的达到了10只，托管行为工行的却仅有2只，这样，随着这些新基金在今年陆续成立，建设银行托管的基金总数将首次赶上甚至有望超过龙头老大工商银行。两者合计托管规模占据了市场的半壁江山。

据业内人士透露，建行之所以在基金托管市场能用两年时间实现赶超工行，最重要的有两个原因，一是工行对基金公司的整体实力有较高的要求，一些业绩和实力平平的中小公司难以获得和工行在新基金托管方面的合作，工行依然注重同传统大中型基金公司的合作；另一方面，建行对基金公司的要求相对较低，在得不到和工行的合作情况下，和建行合作成了各基金公司的最优选择。

与建行和工行在基金托管市场的摧城拔寨相比，处于第二梯队的中国银行(601988)、农业银行和交通银行(601328)在新基金托管业务方面增长平稳，而中小型股份制银行受制于储蓄规模和网点数量，在基金托管市场上依然举步维艰，难以获得基金公司的青睐，在今年成立的75只新基金中，招行、兴业银行(601166)和深发展银行仅获得一单托管业务，其他股份制银行如光大、浦发、中信、华夏、民生等银行在今年的基金托管市场上尚未实现零的突破。

·基金分仓·

研究实力占主导

两大怪现象长期存在

由于基金公司在交易所并没有自己的交易席位，庞大的基金资产需要租用券商的专用席位以保证每日的交易需求。基金给予券商的交易佣金分仓成了各大券商努力争夺的大蛋糕。目前，基金分仓市场已经形成了研究实力决定分仓份额的局面，但个别公司分仓偏向关联方券商和频繁交易做交易量两大不合理现象仍然存在。

研究实力是各大基金公司决定交易分仓量的最主要考察因素，基金近几年半年度报告和年度报告显示，中金公司、中信证券(600030)、申银万国等业内公认研究实力最强、市场影响力最大的大券商已经牢牢占据基金分仓前三强地位。基金2009年报就显示，上半年近百家券商获得30.53亿元交易佣金量，中信证券以2.21亿元的佣金收入位居第一名，中金公司和申银万国证券分别获得2.14亿和2.12亿元的分仓，位居第二和第三名。而在去年，中金公司分仓收入排名第一，中信证券和申银万国分列二、三位。

除了这三家券商，上半年分仓收入位居前十的国泰君安、招商证券、安信证券、海通证券(600837)、国信证券、高华证券、中信建投等均是研究实力较强的券商。研究实力强的券商获得较多分仓和多数基金公司采取的租用基金交易专用席位的标准相吻合。如华夏策略(002031基金净值,基金吧)基金契约中就规定，提供研究报告的质量和数量、研究报告被基金采纳的情况、因采纳其报告而为基金运作带来的直接效益和间接效益以及避免或减少的损失等是最重要的交易席位选择标准。

对于租用交易席位，证监会有明确要求，即“基金管理公司应选择财务状况良好，经营行为规范，研究实力较强的证券公司，向其租用专用交易席位”.

尽管在整体上，研究实力卓着的大券商分得了交易佣金的大头，但在一些基金公司中却存在着向关联方倾斜和频繁交易做交易量的现象。这种现象在券商控股的基金公司中较为普遍地存在。如深圳一家中等券商控股的基金公司旗下的大部分基金均将主要分仓量给了自己的券商股东，其中一只股票基金将56.07%的股票交易额给了控股股东，上海一家大型公司旗下5只偏股基金中有4只分仓第一名是自己的券商股东，其中这家券商股东在一只基金中的交易份额占比达到惊人的63.88%,而中金和中信等一线券商只占了不足10%.

和分仓向大股东倾斜相并列的另一大怪象是基金在某一段时间内频繁买入和卖出同一只股票，如上海某只股票基金上半年累计买入某只股票达期末净值的12.51%,同时累计卖出同一只股票占到期末净值的13.24%,某基金经理认为基金频繁买入卖出同一只股票的原因主要是一些基金经理追随市场做趋势投资，经常性地进行加仓和减仓所致。但这种在同一只股票上做巨额交易仍使业内人士产生对这类基金为关联券商或利益相关券商做交易量的极大嫌疑。

·基金评价·

看不见的大战场

服务何时转向中小投资者

日前，《证券投资基金评价业务管理暂行办法（征求意见稿）》发布，这在业内引起不小的震动，也使市场将眼光投向了这条在基金产业链中不太为人关注的大战场。

在普通投资者的眼光看来，基金评价业务可谓相当“清水”:评价机构免费发布，媒体也免费刊登；虽说也是基金“产业链”中的一环，但无甚利益。以晨星为例，它在国外的主要赢利模式是向投资者收费，但在目前，普通个人投资者仍然是免费获得很多晨星投资的资讯。

事实上，基金研究评价已经开始有相当的产出，但收入来源并不是普通投资者，而是机构客户。有基金公司人士透露，多家基金研究评价机构都在为机构客户，特别是保险公司提供投资咨询，在其报告中甚至提供投资组合建议，这些报告都是以收费形式出现。此外，也有基金研究评价机构为基金公司做旗下基金业绩的归因分析报告，与此同时，也有机构投资者委托研究机构对基金公司进行专项调查，而这些都是收费服务。“现在看上去很热闹的基金评级、基金评价不过是个宣传，真正‘来钱’的是向机构客户提供的这些服务。”某基金公司人士如此评价。“相比之下，虽然数据的准确性都有问题，但从产品、服务的成熟度上说，各研究评价机构还是有较大差别的。”

虽然目前基金研究机构很难从普通投资者身上“赚钱”,但各种各样的尝试始终没有停止过。以银河证券为例，该公司推出的封闭式基金交易宝、价值宝等产品，以封闭式基金的研究为基础向投资人提出建议，其对证券公司直接的利益就是活跃封闭式基金的交易，增加佣金收入。

天相投资顾问公司的努力方向则是第三方销售机构，该公司一直致力于将其在基金研究方面的优势与基金销售结合，向普通投资者提供专业的理财服务，而这正是国外第三方销售机构的生存之道。事实上，天相投顾的这一努力可能是打破在基金销售中“银行一家独大”,投资者利益得不到保护的途径之一，但到目前为止，虽然天相投顾已是多只基金的代销机构，但离打破垄断还有相当大的距离。

虽然基金研究评价的市场还很小，但在专业人士看来，目前在市场上占有一席之地的各家机构都有“硬”伤。有人士认为，基金研究评价机构最为重要的条件之一就是独立性，而现在的基金研究机构都与基金公司有着千丝万缕的业务联系，比如基金销售、卖研究报告以获得基金交易分仓等等，这就使其独立性大成问题；而还有一些机构在没有证券投资咨询业务资格的情况下却在做基金投资咨询，其业务在缺乏监管的情况下是否能保证规范运作，这些都值得业内关注。

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