当国家物资储备局完成铝锭收储掘金受益11股

国家物资储备局完成铝锭收储 掘金受益11股

【铝道】明泰铝业(601677,股吧):需求国产实验机在很多细节上存在差距下行与成本上升导致业绩大幅下滑

简评

公司概要

公司是专业铝板带箔生产商,冷轧能力达到35万吨,产品品种齐全。其中,合金板、印刷用PS铝版基产量较高,占到铝材总产量的60%以上。合金板带是公司主打产品,应用领域广泛,附加值较高。公司产品平均加工费水平在4500元左右。

主要产品盈利能力下滑带动业绩大幅下滑受宏观经济下行影响,公司主要产品需求下降,同时电力等能源成本上升,共同挤压盈利空间,导致上半年业绩大幅下滑。二季度公司产销规模提升,并加强期间费用控制,使得净利润环比有较大的提升。

分大类来看,由于铝板带产品附加值较低,受经济下行影响较大。特别是PS铝版基行业产能过剩,我们估计业绩下滑比较明显。铝箔产品附加值较高,需求情况好于铝板带,业绩好于铝板带。

出口形势严峻,开拓国内市场任务艰巨公司出口业务收入占比达35%以上,对公司业绩影响较大。报告期外围经济严重下行,及铝价倒挂,公司出口盈利空间收窄。为此,公司减少出口订单,导致出口收入下降达46.92%,毛利率大幅下降9.97个百分点。公司积极开拓国内市场,以弥补出口损失。下半年国内经济仍需经历探底过程,公司市场开拓也面临挑战。

盈利转暖或始于明年下半年

公司募投项目新增产能5万吨,升级换代产品年产能2万吨,结构调整替代产品年产能3万吨,报告期末项目进度32%。我们估计较快明年下半年建成投产。届时,产能规模提升的同时,高附加值合金板带材产品比重增加,综合盈利能力有望提升。

盈利预测和评级我们预测,公司2012~2014年EPS分别为0.36元/0.42元/0.57元,首次给予 中性 评级。

各水泥企业的检验人员经过培训后大部份能熟练地操作

南山铝业(600219,股吧)三季报点评:业绩相对稳健

类别：公司研究机构：中原证券股份有限公司研究员：何卫江日期：

前三季度经营业绩同比下降。2012年前三季度主营业务收入111.78亿元,同比增长13.52%;营业成本97.91亿元,同比增长17.03%;营业利润7.65亿元,同比下降28.77%;归属上市公司股东净利润6.10亿元,同比下降21.89%。

行业景气度下滑导致业绩萎缩。行业景气度趋势下降,2010年四季度公司综合毛利率重回跌势。2012年第三季度公司综合毛利率为12.70%,较二季度提升1个百分点,但是仍然维持在较低的水平。2012年以来中国经济增速持续放缓,铝材行业需求同步放缓,同时铝材行业产能释放使得竞价加剧,铝加工费下滑。

行业竞争加剧,铝加工费下滑。2008年以来铝加工行业产能快速扩张,铝材产量迭创新高。2012年9月份铝材产量277万吨,同比增长20.70%。与此同时,中国经济增速持续回落,导致下游行业需求低迷,铝加工行业竞争加剧,铝加工费下滑。尽管二季度加工费小幅反弹,但是三季度经济再度放缓,预计加工费高位回落。

公司产能扩张,费用大幅上升。随着公司产能释放,各项费用支出大幅增长。2012年前三季度管理费用为2.95亿元,同比增长44.07%;财务费用为6399.25万元,同比增长268.17%。

公司致力高端铝加工。公司具备全产业链一体化优势,从近几年发展轨迹来看,公司致力高端铝加工产能扩张,放弃了产业链前端的氧化铝、电解铝和中低端铝加工产能扩张,摆脱了前端企业受困于能源压力,为公司可持续发展创造了有利条件。

给予公司 增持 评级。受宏观经济放缓,公司产能释放受到不利影响,同时短期盈利能力回升难度较大,预测年每股收益0.32元,2010年每股收益0.52元,对应动态市盈率分别为15倍和12倍,给予 增持 投资评级。

风险提示:中国经济增速再度放缓,行业需求低迷,加工费下滑。

焦作万方(000612,股吧):拐点已现,今年业绩爆发值得期待

类别：公司研究机构：中国中投证券有限公司研究员：杨国萍日期：

事件:公司公布2012年度业绩预告。预计2012年归属于上市公司股东净利润为0万元~-5000万元,基本每股收益为0元/股~-0.104元/股。公司2012年度净利润同比大幅下滑,业绩低于我们之前的预期。

投资要点:

公司2012年度业绩预亏原因主要有以下几点:靠前,受制于铝产能过剩、库存高企、且下游需求疲软等因素,铝价2012年全年持续低迷,公司铝产品售价也同比下降超7%;第二,公司2012年处于自备发电机组建设期,电解铝生产用电70%左右依靠电提供,目前河南含税销售电价为0.647元/度,较2011年同比上涨明显,造成公司电力成本上升;第三,去年煤价大幅下跌,公司来自赵固煤矿的投资收益同比下降。此外我们预计公司四季度有集中计提各项税费的可能。

公司自建2*300MW发电机组2013年初投产运营大幅降低营业成本,拐点已现,今年业绩爆发值得期待。发电机组提高公司自供电比例,全年供电成本预计在0.40元/度左右(不含税),自一季度起即能降低电解铝生产所需电力成本。我们认为发电机组投产运营代表公司自2012年四季度的低点过后,今年一季度业绩将重回上升通道,预测发电机组投运能增厚公司2013年EPS约0.6元左右。

新疆铝电新增电解铝产能项目2014年为公司业绩持续增长提供新动力(310328,基金吧)。今年新疆项目处于建设期,一期工程将2014年中期投产,释放50万吨产能,权益产能增幅超40%。我们预计2014当年能生产20万吨电解铝,公司可从新疆铝电35%股权中获得1.1亿元投资收益,增厚2014年EPS0.14元。

上调公司投资评级至强烈推荐。尽管受多方面原因公司2012年度业绩预亏,不过我们认为业绩预告之后,公司利空因素基本消除,考虑到公司新建发电机组降低营业成本的强烈预期,加之目前国内经济数据向好、今年铝价可呈温和回升,因此我们认为公司今年一季度业绩拐点已经到来,全年业绩增长可期,预测公司2012~2014年考虑增发摊薄后EPS分别为-0.07元、0.48元和0.69元,上调公司投资评级至强烈推荐。

提示:铝价持续低位震荡,发电机组节约成本小于预期,新疆铝电项目和赵固矿产量、煤价低于预期。

中孚实业(600595,股吧):完整产链将放量,自给自足降成本

行业拼成本,公司有优势。近年来,我国铝行业的毛利率呈逐年下滑的趋势,行业内成本的比拼也日益激烈。公司主要产品为电解铝及铝加工材,自2002年上市以来,通过产业链的积极延伸,现已拥有 煤-电-铝-深加工 的完成产业链,在行业内逐渐确立了竞争优势。目前,公司在产业链上的拓展和部署已经基本完成,各环节产量也将在2012年-2014年逐步释放,盈利能力有望随之提高。

上游煤炭合并开采,贡献产能可观。公司通过收购重组,目前旗下拥有6座煤矿(金岭煤业、金星煤业、金窑煤业、陈楼一三、新丰煤矿和慧优鸿全数字化的测控系统实现力、位移、变形闭环控制祥煤业),预计2014年总产能将达到300万吨以上。其中金星煤业和金窑煤矿以及新丰煤矿和陈楼一三距离较近,将分别采用合并开采,大幅减少了开采成本。

中游自有电厂低成本供电。公司控股拥有3组300MW的发电机组,年发电量约70亿度电,其发电成本仅约0.48元/度,而外购电价约为0.62元,目前公司自有发电机组可满足公司本部电解铝生产线电力需求。

下游电解铝技术领先,耗能低于行业平均。目前,公司共有电解铝产能75万吨,由于技术领先,平均电耗约13400度电/吨,低于行业平均13800度电/吨的能耗。

下游铝加工材产能今明两年开始放量。公司目前拥有在产铝加工材产能50.5万吨(中孚实业本部30万吨,银湖铝业10.5万吨,林丰铝电10万吨),并拥有中孚特铝在建产能30万吨,预计该项目将在2012年-2013年陆续达产,提升公司的整体毛利率水平。

盈利预测。我们预测公司年EPS分别为0.25元、0.32元和0.44元,对应2012年4月17日6.54元的收盘价,PE分别为26.2倍、20.5倍和14.9倍。通过同行业比较,我们认为公司目前估值偏高,但是考虑到公司产业链各环节产能释放后,综合毛利率有超预期的可能,给予增持评级。

风险提示。公司目前资产负债率较高,财务费用高企,可能会影响公司盈利能力。

怡球资源(601388,股吧)调研简报:瞄准中国扩张,高成长亦可期

类别：公司研究机构：中原证券股份有限公司研究员：何卫江日期：

报告关键要素:未来公司将业务拓展中心放在中国,利用强有力的竞然后紧固争优势扩大中国市场份额,实现产能产量再上新台阶。随着经济和行业复苏,以及中国废铝原料进入高速增长期,公司规模推动业绩高速成长可期。

事件:

近期实地调研了怡球资源,与公司总经理陈镜清先生进行了深入交流。

点评:

2010年以来再生铝行业经营环境持续恶化。2010年以来中国再生铝行业经历了两次大的经营考验,以行业龙头企业怡球资源为例,毛利率水平经历了两次大幅下降,从2009年较高的21.32%,降至2010年的15.16%,下降6个百分点左右;从2011年的10.86%,降至2012年三季度的6.67%,下降4个百分点左右。效益持续下滑主要原因是靠前阶段内外废铝价格倒挂,第二阶段需求放缓竞争加剧。

其一、2010年初-2011年中,期间内外原铝价格出现较大幅度倒挂,国外价格水平明显高出国内数千元不等,原铝是废铝价格参考标准。由于当前国内再生铝原料对外依存度在60%以上,价格倒挂导致中国再生铝行业效益快速下滑。

其二、2011年以来再生铝行业量价齐跌。2011年中国经济增速并未企稳而持续下滑,2011年3月份日本发生地震并引发核泄漏、2012年随着钓鱼岛事件升级,中日贸易受到冲击。受各种负面因素叠加影响,中国再生铝产量、表观消费量和出口增速大幅回落,其中2012年月份产量为280万吨,同比增长降至个位数4%;表观消费量236万吨,同比增长也降至个位数7.28%;出口为44万吨,同比下降-10.63%,08年金融危机之后再次出现负增长。再生铝行业需求回落,使得行业内部展开了一场惨烈的加工费价格战,导致龙头企业或盈利能力大幅下滑或限产,甚至个别前十大型企业倒闭,小企业迎来关停限潮。

再生铝行业前景仍然光明。中国再生铝行业主要由外资、民企组成,市场化程度非常高,行业平均年回报率达到了均衡水平。行业前景仍然光明主要表现在以下两方面:其一、随着行业复苏以及打击偷税漏税、节能环保方面规范化发展,行业毛利率水平有望恢复到10%以上的水平;其二、中国废铝产量将进入高速增长期,一般原铝使用周期为15年,2001年起中国进入了原铝消费高峰期,按照15年使用周期,十二五末废铝产量将迎来高速增长周期。

2012下半年公司经营效益见底。受内外经济体下游行业需求放缓影响,行业竞争加剧,公司经营效益下滑,预计2012年下半年达到底部。2012年前三季度实现营业收入42.23亿元,同比增长6.75%,归属上市公司股东净利润1.15亿元,同比下降47.49%。2012年行业竞争加剧,个别龙头企业产能利用率大致为20%,部分企业出现关停闭,而公司仍然保持满负荷运行,再生铝合金锭产量大致增长7%左右。

但是单吨的毛利和净利润出现较大回落,根据测算2011年单吨毛利为1634元/吨,2012年上半年为1493元/吨,下半年降为1018元/吨;相应的2011年单吨净利润为794元/吨,2012年上半年为552元/吨,下半年降至323元/吨。总体来说,行业景气度低迷,价格战加剧有利于行业洗牌,优势企业能够获得更大的市场份额,随着行业复苏和规范发展,盈利能力能够恢复到合理水平。

瞄准中国市场,准备逆势扩张。2012年4月份公司完成上市之后,由于中国经济增速持续放缓,募投项目27万吨异地产能扩张进度有所滞后,预计2013年该募投项目将建成,2015年能够全面达产。

同时考虑到中国经济未来增长潜力,以及庞大的原料和需求市场,预计公司将充分发挥原料采购,自动化分选和冶炼等方面的优势,进一步扩大产能,大幅度提高在中国市场份额。

给予公司 买入 的评级。预计年EPS为0.36元和0.48元,按照1月25日收盘价11.70元,对应PE为32.50倍和24.38倍,估值水平基本合理,考虑到行业景气度见底,同时公司利用自己强有力的竞争优势拟大幅提高中国市场份额,未来公司具备高成长性,给予公司 买入 评级。

风险提示:行业价格战进一步加剧,公司扩大中国市场份额未达预期。