盘活2万亿存量资产证券化试点扩围

新一轮信贷资产证券化扩容试点的大幕即将拉开。据中国政府网消息，28日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，决定进一步扩大信贷资产证券化试点。

会议指出，统筹稳增长、调结构、促改革，金融支持有着重要作用。进一步扩大信贷资产证券化试点，是落实金融支持经济结构调整和转型升级决策部署的具体措施，也是发展多层次资本市场的改革举措，可以有效优化金融资源配置、盘活存量资金，更好支持实体经济发展。

基于此，会议确定，要在严格控制风险的基础上，循序渐进、稳步推进试点工作。具体要求包括：

一要在实行总量控制的前提下，扩大信贷资产证券化试点规模。优质信贷资产证券化产品可在交易所上市交易，在加快银行资金周转的同时，为投资者提供更多选择。

二要在资产证券化的基础上，将有效信贷向经济发展的薄弱环节和重点领域倾斜，特别是用于“三农”、小微企业、棚户区改造、基础设施等建设。

三要充分发挥金融监管协调机制作用，完善相关法律法规，统一产品标准和监管规则，加强证券化业务各环节的审慎监管，及时消除各类风险隐患。风险较大的资产不纳入试点范围，不搞再证券化，确保不发生系统性区域性金融风险。

接受记者采访的央行研究局专家认为：“资产证券化扩容恰逢其时。第一，这能够解决银行资产负债期限错配的问题。长期以来，国内商业银行资产长期化、负债短期化趋势明显，信贷期限结构错配十分突出。结合盘活存量的要求，商业银行通过证券化可以把原来流动性很低甚至可以说不具备流动性的信贷资产，转换成具有高度流动性、可以在市场自由交易流通的标准化的证券。第二，还能够释放资本，提高银行资本充足率。银行把一部分资产证券化并出售后，获得了现金，减少了风险资产，提高了资本充足率，可以进一步扩大业务规模。”

记者获悉，银监会已着手启动第三轮信贷资产证券化试点，额度初定为2000亿元。一位接近银监会的消息人士透露：“相对整个银行业约69万亿元的贷款规模而言，额度不算太高，可能仅相当于中长期贷款额度的0.5%。但随着交易系统的完善和机构投资者渠道扩大，然后再逐渐放开额度，信贷资产证券化肯定将是接下来很长一段时间内金融改革的重点。”

此前，我国已开展过两轮信贷资产证券化试点。2005年12月，国开行和建行的两只资产支持证券成功发行，标志着第一批试点启动。此后，受美国次贷危机影响，国内资产证券化试点也陷入停滞。直到2012年6月，监管层再度推出500亿元信贷资产证券化试点。

据了解，目前，央行已联手多个部门推动证券交易所与中央国债登记结算有限责任公司的技术对接，以搭建新交易平台，即外界所称的“信贷资产流转平台”。有部分银行已经向监管部门上报了这一轮参与试点的项目和额度的方案。

从商业银行信贷资产证券化的需求来看，海通证券策略分析师陈瑞明在不久前发表的一份研究报告中判断“大约有3万亿元”。具体而言，“信贷资产中，以信用类贷款、保证类贷款、小微企业贷款、汽车贷款为主；企业资产中，以建筑企业的BT回购债券、部分地方公共事业企业现金流为主。考虑到现实的信贷出表动机，目前信贷资产中约2万亿元有证券化需求，高资质的企业资产有1万亿元可证券化，合计3万亿元”。

不过，基于信贷资产证券化的产品绝大部分是在银行间市场流通，所以从目前来看交易量并不活跃。公开数据显示，截至今年6月末，我国银行间市场共发行896亿元规模的信贷资产证券化产品；去年至今，在银行间债券市场挂牌的信贷资产支持证券共16只，发行总额仅200多亿元；今年7月末，银行间市场清算所托管的191.24亿元信贷资产支持证券中，有65.3%为银行持有，其余由证券公司和非法人机构持有。

非银行机构投资者广泛参与是大势所趋，但这也势必带来竞争。多位业内分析师判断，最为直接的恐怕是券商和信托公司的业务竞争将更加激烈。“在资产证券化领域，信托公司比较看好主要还是信贷资产证券化以及房地产信托投资基金，因为这两块的存量市场规模比较大，而在一般企业的资产证券化领域券商则更有优势。”兴业信托副总裁司斌认为。

对于信贷资产证券化产品的设计标准，监管层鼓励银行选择符合条件的国家重大基础设施贷款、涉农贷款、中小企业贷款、清理合规的地方融资平台公司贷款，以及涉及节能减排、战略性新兴产业、文化创意产业、保障性安居工程等方面的贷款。“战略性新兴产业和基础设施建设，银行可能会涉及较多；而融资平台贷款项目风险较大，这个领域银行多半会谨慎操作。”一位国有大行研究部人士对记者称。（经济参考报，记者 蔡颖）

2万亿存量将被盘活

市场分析人士指出，银监会此前出台的8号文是信贷资产证券化的助推器。此外，和以往试点不同的是，此次信贷资产证券化的核心是盘活存量资产，等同明确了信贷资产证券化后资金的投向问题。

盘活存量是核心

中国人民大学教授赵锡军在接受记者采访时表示，此次扩大资产证券化试点与过去资产证券试点最大的不同是，此次的核心是盘活存量资产。而盘活存量资金的意义在于，明确了信贷资产证券化后资金的投向问题。

兴业银行首席经济学家鲁政委也告诉记者，目前，对中国来说，资产证券化是盘活存量的一种较好办法。“从银行资产端和负债端流动性的匹配性来看，过去银行为了支持国家经济发展，特别是2009年至2010年经济刺激过后，银行中长期贷款显著上升，而在资产不流动的情况下，包括定期存款在内的银行负债却是流动的，这就使银行始终面临潜在的流动性风险，资产证券化能使这种风险大大减小。”

交通银行首席经济学家连平在接受采访时也表示，对于商业银行来说，资产证券化是盘活信贷存量的重要手段，也有利于银行调整信贷机构和应对风险上升等挑战。

8号文成助推器

一家国有银行信贷部负责人对记者表示，银监会在5月份出台的8号文，助推了信贷资产证券化的进程。“8号文最大的影响是对此前理财产品所承担的社会融资功能的收缩。8号文让此前的非标债权资产通过理财产品来融资受限，但是这部分融资需求会通过其他的方式来满足。”

根据银监会的观点，银行表内信贷供给能力受限后，融资需求仍在，那么市场上最终总会找到合适的融资方式为资金配对。“事实上，8号文出台后，市场就知道资产证券化不远了。”上述国有银行人士说。

中央财经大学教授郭田勇表示，在利率市场化启动以前，各家银行资产结构几乎雷同，也极大地遏制了商业银行在业务结构和经营管理上的创新能力。传统的存贷利差使银行创新动力不足，银行也不愿意花费更多的成本去改变自己的经营模式。

规范有序的信贷资产证券化业务将会让银行迎来更大的想象空间。同样的一笔贷款资产，商业银行在现有的机制下几乎必须持有到期，但引入资产证券化之后，银行可以适时将其转卖给市场其他需求者，将释放出的资本金投入收益率更高的资产中去。

不过，正如硬币有正反两面。国务院会议指出，加强证券化业务各环节的审慎监管，及时消除各类风险隐患。赵锡军说，“在经济放缓的背景下，部分地区银行的单块业务可能存在违约风险。因此，区别证券化资产的质量将直接影响到资产证券化政策的效果。”

规模将高达2万亿

优质信贷资产证券化产品可在交易所上市交易，也打开了券商股的想象空间。

“券商参与信贷资产证券化，是爆炸性利好。”华南一家券商资产管理部负责人在接受记者采访时表示。“资产证券化是券商创新的核心业务之一，但由于存在多重监管的难题，信贷资产证券化难以推进。如今管理层的信号已经非常明确。”

从国外的经验来看，资产证券化是一个非常庞大的市场。2012年美国资产支持证券发行额22545亿美元。海通证券测算，如果不考虑新增信贷因素、放大信用贷证券化帮助抵押贷部分出表等，保守估算，中国可操作、有现实动机的信贷资产证券化规模约2万亿。

“信贷资产证券化因易于标准化操作，同时满足银行资产负债管理和风险管理需要，而成为资产证券化的核心。”海通证券策略分析师陈瑞明指出，从操作角度来看，目前最适宜证券化的信贷资产是信用类贷款、保证类贷款、小微企业贷款、汽车贷款的资产包。原因是易操作、基础资产优质、基础资产分散风险低、价格好。

目前适宜证券化的信贷资产往往具备上述特征，与大众常识不同的是，传统信贷、信托融资往往偏好“抵押贷”、“工商大户”，而证券化业务中，“信用类”、“分散的小户”反而是理想的品种，两者特性正好互补。（国际金融报，记者 卫容之 宋璇）

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